【中國(guó)制冷網(wǎng)】出貨端：4月內(nèi)銷和出口降幅收窄明顯

　　4月空調(diào)銷量達(dá)1434.95萬臺(tái)，同比下滑18.9%。其中，內(nèi)銷709萬臺(tái)，同比增速為-31.74%（1-3月同比增速為-50.85%），降幅收窄；出口725.65萬臺(tái)，同比增速為-0.79%，相比Q1也有所好轉(zhuǎn)。分品牌看：美的表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)，單4月內(nèi)外銷量成為行業(yè)第一名。內(nèi)銷方面，各品牌銷售情況逐步恢復(fù)，其中美的出貨端同比達(dá)雙位數(shù)增長(zhǎng)；外銷層面，得益于美的優(yōu)質(zhì)的供應(yīng)鏈體系和海外疫情下產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，4月外銷同比大幅增長(zhǎng)；格力電器(58.660, 0.67, 1.16%)內(nèi)銷增速相比Q1改善較為明顯。4月整體呈現(xiàn)龍頭增速高于二線的趨勢(shì)，海爾和奧克斯國(guó)內(nèi)出貨量仍有較大幅度下滑。

　　零售端：美的表現(xiàn)優(yōu)于眾公司，格力線上份額顯著提升

　　1）線下零售方面，三大白電市場(chǎng)份額繼續(xù)提升。2020年4月行業(yè)整體開始逐步恢復(fù)，4月線下銷量同比下滑為26.56%，而一季度下滑幅度達(dá)65.98%，1-4月累計(jì)下滑44.02%；分品牌看，4月線下銷量?jī)H美的和海爾表現(xiàn)較好，分別下滑-2.99%和-4.34%。從均價(jià)看，線下4月各品牌價(jià)格降幅收窄：從4月均價(jià)數(shù)據(jù)看，格力、美的、海爾的價(jià)格下滑分別為18.04%、11.3%和16.74%，而此前的3月降幅仍有20.24%/16.34%/23.42%，各品牌逐步放緩價(jià)格下降幅度。白電龍頭企業(yè)線下份額持續(xù)擴(kuò)張：美的、海爾在4月市場(chǎng)份額繼續(xù)保持增長(zhǎng)，不斷蠶食奧克斯等品牌的市場(chǎng)份額，格力在4月線下份額增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，同比增速為1.42pct。

　　2）線上零售方面，格力線上發(fā)力效果較好。市場(chǎng)線上銷量增速仍處于下滑，但主要品牌的增速轉(zhuǎn)正：市場(chǎng)線上銷量4月逐步收窄下滑幅度為12.59%；分品牌看，美的、格力和海爾的線上銷量增速良好，其中格力線上發(fā)力效果明顯。4月空調(diào)全行業(yè)線上均價(jià)上升，且中小品牌提升幅度大于龍頭。4月線上市場(chǎng)均價(jià)同比增長(zhǎng)了7.36%，分品牌看，美的、格力、海爾線上單價(jià)仍舊在下滑，但下滑幅度相比前三個(gè)月減小，同比分別為-2.41%、-6.99%、-19.03%和-11.43%。中小公司由于成本和運(yùn)營(yíng)的壓力，在線上的價(jià)格提升幅度大于龍頭公司。格力、美的線上市場(chǎng)份額不斷擴(kuò)張。格力線上不斷發(fā)力4月份額提升至34.01%；美的保持不斷擴(kuò)張的態(tài)勢(shì)，份額提升至44.45%。

　　3）我們預(yù)計(jì)未來海爾空調(diào)策略將進(jìn)一步拉升市場(chǎng)份額，美的憑借較強(qiáng)的品牌號(hào)召力將在價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，格力將加大電商渠道布局，提升市場(chǎng)份額，而二線品牌等生存空間逐步狹窄。

　　投資建議：抓住白電回暖的機(jī)會(huì)

　　1）白電剛需屬性較強(qiáng)，疫情對(duì)銷售的影響更多在于時(shí)間錯(cuò)配，需求只會(huì)延后不會(huì)消失，后續(xù)隨國(guó)內(nèi)疫情好轉(zhuǎn)，未來白電需求將集中釋放，2）龍頭加大終端銷售力度，4月銷售數(shù)據(jù)相比Q1明顯好轉(zhuǎn)，隨著龍頭渠道庫存不斷去化，后續(xù)出貨端有望好轉(zhuǎn)。重點(diǎn)推薦美的集團(tuán)(58.840, 1.35, 2.35%)、格力電器、海爾智家(15.430, 0.37, 2.46%)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，產(chǎn)業(yè)在線等第三方數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)有誤差。

　　出貨端：4月內(nèi)銷降幅收窄

　　1）4月份，空調(diào)銷量1434.95萬臺(tái)，同比下滑18.9%。其中，內(nèi)銷709萬臺(tái)，同比增速為-31.74%（1-3月同比增速為-50.85%），降幅收窄；出口725.65萬臺(tái)，同比增速為-0.79%。

　　2）2020年1-4月，空調(diào)累計(jì)銷量4248萬臺(tái)，同比下滑27.8%，其中內(nèi)銷1785萬臺(tái)，同比下滑44.7%，出口2462萬臺(tái)，同比下滑7.2%。

　　分品牌看，1）內(nèi)銷方面，各品牌銷售情況逐步恢復(fù)，其中美的已經(jīng)同比轉(zhuǎn)正，達(dá)到雙位數(shù)增長(zhǎng)；2）外銷層面，得益于美的優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈體系和海外訂單的轉(zhuǎn)移，4月外銷同比大幅增長(zhǎng)。

　　零售端：美的線上線下齊發(fā)力，表現(xiàn)優(yōu)于眾公司

　　線下零售：三大白電市場(chǎng)份額繼續(xù)提升

　　據(jù)中怡康數(shù)據(jù)，2020年4月行業(yè)整體開始逐步恢復(fù)。4月線下銷量同比下滑為26.56%，而一季度下滑幅度達(dá)65.98%，1-4月累計(jì)下滑44.02%，降幅收窄；分品牌看，4月線下銷量?jī)H美的和海爾表現(xiàn)較好，分別下滑-2.99%和-4.34%，格力下滑20.67%，奧克斯則出現(xiàn)51%的下滑。

　　從均價(jià)看，線下4月各品牌價(jià)格降幅收窄。從4月均價(jià)數(shù)據(jù)看，格力、美的、海爾的價(jià)格下滑分別為18.04%、11.3%和16.74%，而此前的3月降幅仍有20.24%/16.34%/23.42%，各品牌逐步放緩價(jià)格下降幅度。

　　白電龍頭企業(yè)線下份額持續(xù)擴(kuò)張。美的、海爾在4月市場(chǎng)份額繼續(xù)保持增長(zhǎng)，不斷蠶食奧克斯等品牌的市場(chǎng)份額，格力在4月線下份額增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，同比增速為1.42pct。

　　線上零售：格力線上發(fā)力效果較好

　　市場(chǎng)線上銷量增速仍處于下滑，但主要品牌的增速轉(zhuǎn)正。2020年1-4月，市場(chǎng)線上銷量?jī)H在2月出現(xiàn)正增長(zhǎng)，3月受疫情影響大幅下滑，4月逐步收窄下滑幅度為12.59%。分品牌看，美的、格力和海爾的線上銷量增速良好，其中格力線上發(fā)力效果明顯，4月同比增幅達(dá)到了96.14%。

　　線上，4月各品牌線上價(jià)格降幅縮小，全行業(yè)線上均價(jià)上升。據(jù)淘數(shù)據(jù)顯示，4月線上市場(chǎng)均價(jià)同比增長(zhǎng)了7.36%，在3月市場(chǎng)均價(jià)就以及幾乎維持不變水平。分品牌看，美的、格力、海爾線上單價(jià)仍舊在下滑，但下滑幅度相比前三個(gè)月減小，同比分別為-2.41%、-6.99%、-19.03%和-11.43%。

　　格力、美的線上市場(chǎng)份額不斷擴(kuò)張。從線上市場(chǎng)份額看，美的和格力同比上升11.44pct/16.51pct至44.45%和34.01%，海爾份額維持不變，但其他二線品牌份額出現(xiàn)進(jìn)一步下滑。格力今年在線上不斷發(fā)力，自4月24日以來共進(jìn)行3場(chǎng)直播，5月15日董明珠在京東直播首秀，一改過去直播風(fēng)格，走 “科技范兒”路線，截止直播結(jié)束，直播間成交額突破7.03億元，創(chuàng)下家電行業(yè)直播帶貨史上最高成交紀(jì)錄。

　　綜上，我們預(yù)計(jì)未來海爾空調(diào)策略將進(jìn)一步拉升市場(chǎng)份額，美的憑借較強(qiáng)的品牌號(hào)召力將在價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，格力加大電商渠道布局，提升市場(chǎng)份額，而二線品牌等生存空間逐步狹窄。

　　投資建議：繼續(xù)看好白電龍頭的投資機(jī)會(huì)

　　行業(yè)層面：1）白電剛需屬性較強(qiáng)，疫情對(duì)銷售的影響更多在于時(shí)間錯(cuò)配，需求只會(huì)延后不會(huì)消失，后續(xù)隨國(guó)內(nèi)疫情好轉(zhuǎn)，未來白電需求將集中釋放，2）龍頭加大終端銷售力度，逐漸收緊格局，隨龍頭渠道庫存不斷去化，后續(xù)出貨端有望好轉(zhuǎn)。